摘要：在众多新兴行业里，创始人与投资者携手朝着共同目标奋进是常见景象，直至资金大量涌入，共同愿景开始出现分歧，聚变能源领域如今也正面临这样的状况。行业裂痕初现，乐观情绪犹存…

在众多新兴行业里，创始人与投资者携手朝着共同目标奋进是常见景象，直至资金大量涌入，共同愿景开始出现分歧，聚变能源领域如今也正面临这样的状况。

行业裂痕初现，乐观情绪犹存

近期，在伦敦参加《经济学人》聚变能源节时，我察觉到聚变能源领域内部正出现裂痕。不过，整体乐观氛围并未因此消散。过去12个月，聚变能源初创公司成功筹集16亿美元资金，为市场注入强大信心。然而，行业内对于两个关键问题存在不同看法：一是聚变能源初创公司何时上市合适；二是开展副业是否会分散精力。

上市问题受关注，各方观点存分歧

上市成为行业焦点话题。过去四个月，TAE Technologies和General Fusion先后宣布与上市公司合并计划。通过合并，两家公司均能获得数亿美元资金用于研发投入，而部分持股长达20年的投资者也迎来套现机会。

但并非所有人都认同这一做法。我采访的多数人担忧这两家公司上市过早，尚未达到评估聚变公司发展至关重要的关键里程碑。

TAE Technologies合并情况

TAE于去年12月宣布与特朗普媒体与科技集团合并，虽交易尚未完成，但其聚变业务部门已从此次交易中获取2亿美元现金（预计总额3亿美元），为其核电站项目规划提供一定资金支持。据报道，剩余款项将在TAE向美国证券交易委员会提交S - 4表格后到账。

General Fusion合并情况

通用融合公司（General Fusion）今年1月宣布，将通过与一家特殊目的收购公司（SPAC）反向收购的方式上市。该交易有望为公司带来3.35亿美元收益，合并后公司估值达10亿美元。

两家公司资金需求情况

在合并消息公布前，通用聚变公司筹集资金困难重重。大约去年此时，公司裁员25%，首席执行官格雷格·特温尼还发表公开信恳请投资者注资。今年8月，投资者注资2200万美元，使公司暂时摆脱困境。但聚变领域设备、实验和员工成本高昂，这笔资金很快耗尽。

TAE情况虽稍好，但也急需资金。合并前，该公司已筹集近20亿美元，鉴于公司有近30年历史，且根据PitchBook数据，合并前其估值也为20亿美元，投资者充其量只能勉强收回成本。

科学盈亏平衡难题

目前，两家公司均未实现科学盈亏平衡，这是衡量反应堆设计是否具备电厂潜力的关键里程碑。许多观察人士怀疑，它们能否在其他非上市公司之前达成这一目标。一位高管表示，若处于这两家公司位置，若不能尽快实现科学盈亏平衡，都不知该如何应对季度财报电话会议。

若TAE或General Fusion无法取得预期成果，一些人担忧公开市场会对整个聚变行业感到失望。

副业分歧：追求短期收入还是专注主业

如今，聚变公司对于是否应在现阶段追求收入存在分歧。部分公司抓住机会在研发过程中赚取利润。例如，Commonwealth Fusion Systems和Tokamak Energy表示将出售磁体；TAE和Shine Technologies涉足核医学领域。TAE还开始销售电力电子产品和癌症放射治疗产品，这或许能为公司带来短期收入以安抚股东，但通用聚变公司尚未透露此类计划。

然而，其他初创公司担心副业会分散精力。Inertia Enterprises称正全力投入核电站建设，这与几个月前另一位投资者的观点一致，即担心核聚变初创公司可能因盈利但与主营业务无关的副业而分心，进而在主业上落后。

上市里程碑：众说纷纭待验证

对于聚变能源初创公司何时上市，行业尚未达成共识。有人提出一些里程碑目标，如初创公司应先达到科学上的盈亏平衡点，即聚变反应产生的能量超过点火所需能量，目前尚无初创公司实现这一目标。其他可能的里程碑目标还包括设施盈亏平衡点（反应堆产生的能量超过整个设施运行所需）以及商业可行性（反应堆产生的电子数量足以向电网出售相当数量电力）。

或许很快就能得到答案。联邦聚变系统公司预计明年某个时候能实现科学领域的收支平衡，一些人认为该公司可能会以此为契机上市。

聚变能源领域正处于关键发展阶段，初创公司在上市时机、副业开展等方面存在分歧，未来走向值得持续关注。